Q: > 200 M€ en valeur d’entreprise

Un segment très animé, les grands fonds européens sont là Nous avons estimé l’equity investie par Cinven pour ses trois deals de 2015 autour d’1,3 Md€. Elle a financé l’acquisition des laboratoires d’analyses français Labco, suivie du rapprochement de ces derniers de leur concurrent allemand Synlab, puis la reprise de Tractel (appareils de levage). Labco est valorisé environ 1,2 Md€ et Synlab 1,75 Md€, ce qui reste très large cap par rapport à Tractel, vendu par LBO France pour une valorisation qui serait comprise dans la fourchette 350-400 M€. Apollo se place 2e pour son rachat de Verallia auprès de Saint-Gobain réalisé avec Bpifrance comme co-investisseur. CVC est, lui, représenté pour sa reprise de Linxens (composants électroniques) à Astorg et pour le mariage entre les cliniques privées Vedici et Vitalia, ce dernier étant cédé par Blackstone. De façon générale, ce classement confirme que pour les opérations françaises sur l’upper mid et le large cap, les grands fonds anglo-saxons sont à la manœuvre, ce qui leur permet de gagner les cinq premières places. Comme seuls les deals closés en 2015 sont retenus pour le classement, des opérations annoncées comme B&B menée par PAI, Webhelp signée par KKR ou Saverglass pour Carlyle, n’ont pas permis à ces fonds de figurer dans le classement 2015 mais seront prises en compte en 2016. Nous avons également écarté les prises de participation inférieures à 15 % du capital de sociétés cotées.

Question 1

MÉTHODOLOGIE

Accepted Answer

Les quelque 200 structures d’investissement et de financement interrogées ont répondu majoritairement au questionnaire, mais pour celles qui ne l’ont pas fait, en dépit de nos relances, nous avons dû reconstituer leurs investissements à partir des données de notre base et d’autres recoupements ; et dans les cas où cela s’est révélé impossible, nous les avons exclues du classement. Cette année encore, le classement ne prend en compte que les investissements en equity (ou en mezzanine/private debt pour le classement ad hoc des fonds spécialisés), que ce soit dans le cadre d’une nouvelle opération (closing en 2015) ou d’un réinvestissement. Les sociétés cibles devaient dans tous les cas être françaises, sauf dans le cas des opérations de build-up à partir d’une « plate-forme LBO » française où les cibles étrangères ont été comptabilisées. Quant au classement « fonds de venture », il prend en compte les investissements et follow-ons réalisés pour des start-up nées en France ayant en général moins de cinq ans d’existence. Les deals « cleantechs » (éolien, photovoltaïque…) ont été comptabilisés quand ils se rapportent à une technologie « innovante », et nous avons exclu les investissements en infrastructures de production. Enfin, pour les investissements dans les entreprises cotées, nous avons pris le parti de comptabiliser les opérations portant sur des blocs supérieurs à 15 % pour justifier un rôle d’« actionnaire significatif ».

Question 2

Fonds de Venture

Accepted Answer

Entre levées record et IPO, le venture est en plein boom, mené par Bpifrance et Idinvest

Dans le venture français, il y a Bpifrance, Idinvest… et les autres. Le duo a en effet apporté 45 % du total investi par les 20 investisseurs figurant dans notre classement. 2015 a été le témoin de grosses levées. Outre les 177 M€ récoltés par BlaBlaCar, sans VC français, la plus belle levée de l’année – avec le concours d’investisseurs français – est à porter à l’actif de Sigfox (internet des objets). En février 2015, la start-up présidée par Anne Lauvergeon s’est adjugée 100 M€. Et les VCs ont été au rendez-vous puisque Idinvest, Elaia Partners, Intel Capital, IXO PE, Bpifrance y ont notamment pris part. En outre, 2015 a été riche en levées supérieures à 30 M€ : Netatmo (Bpifrance, Iris Capital…), Vestiaire Collective (Eurazeo Croissance, Condé Nast, Ventech, Idinvest…), Prêt d’Union (Eurazeo Croissance, Arkea…). En 2014, seul BlaBlaCar avait pu lever plus de 73 M€ auprès de VCs français.

D’ailleurs, entré directement à la 3e place de notre classement, Eurazeo Croissance s’est distingué en réalisant trois gros investissements. En tout, l’équipe a investi l’an passé 52 M€ dans Prêts d’Union, People Doc et Vestiaire Collective.

Le marché boursier a, lui, été plus chaotique, comme en témoigne l’avortement de l’IPO de Deezer en fin d’année. Toutefois, les biotechs ont séduit durant le premier semestre 2015. Ainsi Abivax, suivi par Truffle Capital, a levé 57,7 M€ lors de son introduction sur le compartiment B d’Euronext en juin dernier. Un mois plus tard, Cellnovo (conception de systèmes de contrôle de glycémie soutenu par Omnes) a récolté 31,6 M€ en devenant à son tour publique.

Question 3

0-30 M€ en valeur d\'entreprise

Accepted Answer

Bpifrance chamboule la hiérarchie, et tire l’investissement vers le haut

Les montants investis en capdev ou lors de LBO small cap continuent leur progression. Cette bonne santé est surtout liée à Bpifrance, qui poursuit son inexorable ascension dans nos classements. De la 8e place en 2013 à la 4e en 2014, elle est à la 1re aujourd’hui. Si le ticket moyen de la banque publique reste peu élevé, elle a en revanche multiplié par deux le nombre des opérations effectuées l’an passé. Jamais seule, la banque accompagne de nombreuses sociétés de gestion lors d’investissements.

Par exemple, alliée à son dauphin 123Venture, la banque a permis à Gelev, une société spécialisée dans les nacelles et l’aménagement de véhicules, de lever 3 M€. Également active via ses fonds sectoriels, elle a investi, via le fonds savoir-faire d’excellence, dans le restaurateur et loueur d’instruments de musique Piano Nebout. Outre l’hôtellerie, qui représente l’un des secteurs les plus appréciés de notre trio de tête, les secteurs de la santé, de la distribution et des médias ont été les plus prisés pour ce cru 2015.

À noter également cette année la bonne santé des filiales de banques. Société Générale Capital Partners, absente de nos classements l’an dernier, est venue faire concurrence à BNP Paribas Développement. Les branches d’investissement en capital des deux banques ont même co-investi dans AdduXi en mai 2015. Elles se sont emparé de près de 30 % du capital de l’équipementier automobile. Elles ne viennent toutefois pas encore préoccuper CM-CIC Investissement, qui a regroupé en 2015 ses activités d’investissement en capital sous ce même nom.

Question 4

30-75 M€ en valeur d\'entreprise

Accepted Answer

Les filiales bancaires prennent le pouvoir, un segment mouvementé

L’année 2015 aura été paradoxale sur de nombreux points. D’un côté, les fonds ont alloué un montant record aux entreprises valorisées entre 30 et 75 M€, avec en parallèle de belles levées à mettre au crédit de certains acteurs (Initiative & Finance, IXO Private Equity, Cerea Capital…). Et de l’autre, la somme des deals réalisés figurant dans notre top 20 baisse de plus de 13 % sur un an, et des habitués de la catégorie semblent davantage focalisés sur leur levée que sur les investissements (Bridgepoint Development Capital, MBO Partenaires, Activa, LBO France…). Ce contexte a donc profité aux filiales de groupes bancaire-mutualiste et aux nouveaux entrants.

CM-CIC Investissement domine ainsi nettement l’année 2015. La filiale du mutualiste a réuni ses marques sous un seul nom, ce qui lui permet de monter en puissance et de gravir deux marches sur le podium. Ainsi, la branche d’investissement brille surtout par la régularité de ses prises de participation. Elle n’a pas quitté le top 10 au cours des cinq dernières années, et se positionne en co-investisseur de choix sur de nombreux deals, comme pour le LBO bis ciblant Caillau opéré par Parquest, ou encore la recomposition du capital de Syst’Am mené par IXO PE.

Les 2e et 3e places du classement small cap 2015 sont ravies par deux outsiders, Parquest et BlackFin. Le premier grâce au secteur de la santé avec le spin-off de 5 Santé (cliniques) et le MBO secondaire d’Homeperf (santé à domicile). Quant au spécialiste des fintechs, il complète le trio de tête avec deux opérations en full equity.

Question 5

75-200 M€ en valeur d’entreprise

Accepted Answer

Le lower mid se renouvelle, Naxicap Partners bondit à la 1re place

Avec trois nouveaux deals et un réinvestissement, Naxicap se hisse en tête du segment. Il a notamment pris des parts d’Abylsen (ingénierie technologique) et est redevenu actionnaire de Shark (casques et vêtements de moto) après un redressement mené par Perceva. Il avait en effet été au capital du groupe jusqu’en 2005, et revient dans une entreprise bien repositionnée.

NAXICAP est suivi par CM-CIC Investissement, décidément présent sur toutes les tailles de deals, du venture au lower midmarket. Ce dernier est intervenu sur huit opérations, en LBO ou capdev selon les cas. CM-CIC Investissement a entre autres mené le LBO sur Circet, spécialiste de l’ingénierie télécom. Cathay complète le trio de tête de 2015 et fait une belle entrée dans ce classement, notamment avec le premier investissement de son Sino French (Midcap) Fund au capital de la medtech Echosens, valorisée 140 M€.

Cependant, d’autres acteurs traditionnels de cette catégorie manquent à l’appel. Tel est le cas du premier de l’année précédente, Qualium Investissement, qui s’est concentré sur les sorties en 2015. Apax a pour sa part favorisé l’investissement à l’étranger, comme pour Cabovisao et ONI au Portugal. L’investisseur a aussi vu ses entreprises en portefeuille signer des build-up, sans forcément avoir réinjecté des fonds à cette fin. Il a également enclenché des sorties partielles de plusieurs lignes. Enfin, pour sa part, Edmond de Rothschild Investment Partners confirme son ancrage sur le midcap avec trois opérations, contre une l’an passé, dont Rougnon (second œuvre du bâtiment).

Question 6

> 200 M€ en valeur d’entreprise

Accepted Answer

Un segment très animé, les grands fonds européens sont là

Nous avons estimé l’equity investie par Cinven pour ses trois deals de 2015 autour d’1,3 Md€. Elle a financé l’acquisition des laboratoires d’analyses français Labco, suivie du rapprochement de ces derniers de leur concurrent allemand Synlab, puis la reprise de Tractel (appareils de levage). Labco est valorisé environ 1,2 Md€ et Synlab 1,75 Md€, ce qui reste très large cap par rapport à Tractel, vendu par LBO France pour une valorisation qui serait comprise dans la fourchette 350-400 M€.

Apollo se place 2e pour son rachat de Verallia auprès de Saint-Gobain réalisé avec Bpifrance comme co-investisseur. CVC est, lui, représenté pour sa reprise de Linxens (composants électroniques) à Astorg et pour le mariage entre les cliniques privées Vedici et Vitalia, ce dernier étant cédé par Blackstone. De façon générale, ce classement confirme que pour les opérations françaises sur l’upper mid et le large cap, les grands fonds anglo-saxons sont à la manœuvre, ce qui leur permet de gagner les cinq premières places.

Comme seuls les deals closés en 2015 sont retenus pour le classement, des opérations annoncées comme B&B menée par PAI, Webhelp signée par KKR ou Saverglass pour Carlyle, n’ont pas permis à ces fonds de figurer dans le classement 2015 mais seront prises en compte en 2016. Nous avons également écarté les prises de participation inférieures à 15 % du capital de sociétés cotées.

Question 7

LES 15 PLUS GROS DEALS DE L’ANNÉE 2015

Accepted Answer

Un mariage européen, un carve out, des IPO, des sorties en deux temps

Le nouveau géant européen des laboratoires d’analyses Labco-Synlab créé par Cinven est le plus gros deal de l’année. Réalisé en deux temps, il bat de peu le carve out de Saint-Gobain de l’industriel du verre Verallia orchestré par Apollo Global Management. Parmi les opérations les plus importantes en taille, Spie, Europcar et Elis sont des introductions en bourse. Le groupe d’ingénierie Spie est soutenu par Ardian, la Caisse de Dépôt et Placement du Québec, et Clayton Dubilier & Rice. Malgré un beau profil, le groupe n’a réussi son introduction qu’à la seconde tentative. Europcar et Elis sont deux poulains de l’écurie Eurazeo dont la taille les destinait depuis longtemps à la cote. Quant à Bureau Veritas et Atos, déjà cotés, ils ont vu leurs actionnaires fonds de private equity, respectivement Wendel et PAI Partners, se délester des blocs de titres qui leur ont permis de récupérer du cash.

Par ailleurs, deux autres entreprises ont été cédées à des corporates par des fonds : Picard et Gras Savoye. Et les deux deals se font par paliers avec option d’achat sur le solde. Ainsi, Willis, déjà actionnaire du courtier Gras Savoye aux côtés d’Astorg, a enfin fait jouer son option sur le solde. Quant à Picard, Lion Capital a vendu 49 % des parts au groupe suisse Aryzta, qui s’est engagé à acquérir le reste d’ici 3 à 5 ans.

Question 8

DETTES

Accepted Answer

La dette dans tous ses états, le retour des méga-deals favorable aux banquiers

Les LBO, build-up, recap et refinancements comprenant plus de 100 M€ de dette ont explosé en 2015, avec une progression des montants prêtés de plus de 125 % sur un an. Les opérations marquantes ont rythmé l’année, mais le spin-off de Verallia (mené par Apollo et Bpifrance) et ses deux milliards de facilités – 3/4 de dette senior et 1/4 de high yield – ont mobilisé beaucoup d’acteurs (Credit Suisse, Société Générale, BNP Paribas, Nomura…). L’acquisition de Labco par Cinven, puis l’opération de croissance externe sur Synlab ont aussi aspiré d’importants montants de dette senior et bonds, environ 2 Md€. Mais les banquiers ont aussi été très actifs sur les dettes inférieures à 100 M€. Les montants prêtés par les huit premiers ont progressé de 73,6 % en valeur et 42 % en volume par rapport à 2014.

Question 9

PRIVATE DEBT & MEZZANINE

Accepted Answer

Les mezzaneurs réalisent moins d’opérations, mais pour de plus gros tickets

Dans un contexte de financement bancaire senior très avantageux, les mezzaneurs ont investi de plus gros tickets dans un nombre d’opérations inférieur à celui de 2014. En tête, ICG, dont nous avons estimé les financements, s’est notamment illustré en apportant une unitranche de 140 M€ au groupe Funecap lors du rachat de Roc Eclerc en juillet 2015.Le prêteur londonien aurait aussi apporté une unitranche de 160 M€ pour le LBO secondaire d’Exclusive Network (distributeur de solutions de réseaux, de sécurité, d’infrastructures et de stockage des données), alors détenu par un consortium constitué d’Omnes, d’Edmond de Rothschild Investment Partners et de Socadif, repris par Cobepa, accompagné de Société Générale Investment Partners.

Sur notre podium, ArEs s’est aussi fait remarquer en apportant une unitranche lors du rachat d’IP Santé, alors détenu par Ekkio, par HLD et UI Gestion en juin 2015. En outre, cette année, Euromezzanine a pris la 3e place du podium. Le mezzaneur a notamment permis à Groupe Bertrand (soutenu en minoritaire par Naxicap) de racheter les fast-food Quick, alors détenus par Qualium.

Il y a aussi eu quelques changements de panorama en 2015. En retrait, Capzanine a le plus marqué par son actualité, puisque le fonds a fait entrer à son capital AXA France et Eurazeo, qui ont acquis chacun 22 % des parts. Du côté des levées, IFE Mezzanine a lancé une collecte dont le montant espéré s’élève à 200 M€. Enfin, l’an prochain, il faudra compter sur un nouvel acteur : Siparex a lancé début 2015 une équipe dédiée à la mezzanine. Dénommée Intermezzo, le fonds est dirigé par Richard Dalaud.

2015 Les classements de Private Equity Magazine

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